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迷信外資可以歇歇了
近年來A股的國際化水平不斷提高，2002年實施QFII制度，2011年實施RQFII制度，2014年開通滬港通，2016年開通深港通，中國金融市場對全球的機構投資者吸引力不斷擴大，海外資金加速流入。根據央行披露的數據，截止2019年底，境外機構和個人持有境內股票2.10萬億元，佔比4%，這一比例相較於2016年底的外資持股佔比幾乎翻倍。隨著外資的不斷湧入，其定價權也不斷上升，很好的體現了市場的價值發現功能。A股自2017年開始了成長股向價值股的風格轉換，以貴州茅台為代表的一批優秀行業龍頭開啟了波瀾壯闊的牛市。經過外資3年的“栽培”，股民對外資逐漸產生了信仰。然而，我們這個時候必須提醒大家保持清醒，外資只是影響股票漲跌的其中一個因素而已，無需神化。外資持續大幅流入並不意味著股市一定會上漲。日本就是一個例子。日本經濟在二戰之後開始復蘇，股票市場的國際化也從20世紀60年代開啟，政府逐漸放寬對外資的投資限制。1976年7月1日，日本將鐵路、金融等限制性行業外資持股比例由10%提高到15%，將非限制性行業的外資持股比例由15%提高到20%，同時允許外資以證券投資基金等形式投資股票市場。1979年《外匯法》修改後，日本基本取消了外資投資日本股票市場的限制。 1970年開始，日本股票市場中，外資持股市值佔比整體呈現上升趨勢，從4.9%升至2017年底的30.3%，但近幾年來，由於日本經濟復甦乏力，外資淨流入的意願並不強烈。值得我們注意的是，日本股市上漲的最高點出現在1990年1月份，日經225指數達到最高點38957.44。之後隨著經濟泡沫的破裂，股市一蹶不振，30年後的2020年，日經225指數還不到30年前最高點的一半。然後有意思的是，從1970年至1990年，外資佔日本股市比重一直是維持在5%左右，這一時期，日本股市大幅上漲。從1990年開始，外資佔日本股市的比重大幅上升，然而日本股市從1990年的歷史最高點一路下跌，外資從泡沫最高點開始“接盤”日本股市30年。因此，日本的例子告訴我們，雖然一般意義上增量資金的持續流入將引起股票價格的上漲，但並不絕對。股票價格最終還是以經濟的基本面為基礎，圍繞價值中樞波動，就像投資大師那個經典比喻描述的那樣：“經濟和股市的關係就像主人與狗一樣，狗永遠跑在主人的前面，但他離開主人有一段距離的時候，又會跑回來找它的主人”。我們再來看全球最發達的資本市場——美股的情況。國際化程度最高的美國股市從建立之初就是完全開放的。從美國股市的外資流入情況來看，外資持股佔比逐年提升，從1951年底的1.7%大幅上升至2018年底的14.8%，目前外資持股佔比僅低於美國家庭部門和共同基金（分別為38%和23%），在美國股票市場中的影響越來越大。從圖3可以看出，美國股市的外資佔比在1990年左右下降較為明顯，巧合的是，這一時期剛好是日本股市外資佔比開始大幅上升的時期。聯想到1990年日本東京房地產市值可以買下整個美國的歷史背景，我們也就不難理解，1990年之後日本股市的狂熱對美國股市的外資流入產生了一定的虹吸效應。外資在價值窪地的美股與泡沫明顯的日股之間選擇了後者，顯然，被股民視為“信仰”的外資有時也難言理智。A股目前還屬於新興市場，對外開放程度在不斷提高，各項製度在不斷完善，國際化之路任重道遠。因此，投資者必須保持清醒，理智的看待外資對A股的影響。第一，A股作為最有活力的新興市場，只是外資全球資產配置的一個價值窪地之一，A股佔外資整個資產配置的權重並不大。第二，外資以機構投資者為主，機構投資者的考核方式大多為考核相對收益。因此外資在A股的整體資產組合跑贏大盤即可，要求的收益率並不高，這與普通投資者絕對收益為導向的目標有所不同。第三，外資作為價值投資導向、長期持股為主的機構投資者，看重的是以年為單位的長期收益率。這與絕大多數個人投資者追求的短期暴利存在價值觀上的差異，況且外資也會看錯，一旦業績變臉，外資就會大量拋售。如果投資者以外資的短期交易作為指引，會面臨極大的風險，這樣的例子數不勝數，比如大族激光。大族激光是中國激光裝備行業的領軍企業，具體公司經營細節我們不多說，只從關鍵點位外資交易的K線圖上來看，短期跟隨外資的策略風險極大。2019年3月4日，外資通過QFII、RQFII以及深港通等渠道，累計買入並持有大族激光普通股超過3億股，占到公司總股本的28%以上。按照規定，從3月5日起港交所將不再接受通過深港通渠道買入大族激光的申請。這個時候，如果你看到這個信息，發現外資如此看好這個公司的未來發展，然後也跟隨大舉買入的話，那你接下來一段時間會很痛苦。之後大族激光一路下跌，從44元一隻跌至24元左右才止跌，而這個時候，外資並未持股不動，而是連續減持，持股比例迅速下降，如果你這個時候看到外資開始跑路也開始砍倉的話，那麼你就完美的演繹了一波高買低賣，隨後一直到2019年三季報公佈，外資的確繼續大幅減持，但是股價卻從24元又反彈至44元。你可以發現，外資的交易非常靈活，絕對不會傻傻的長期持股不動。況且，股市中沒有神仙，外資操盤者也是人，當然也會判斷失誤。因此，個人投資者千萬不要神化外資在個股上的交易，一味的採取趨同交易方式可能損失慘重。歷史經驗告訴我們，無論是大盤還是個股，外資的交易行為都無需神化，只是其全球化配置資產的常規策略而已。投資最重要的就是獨立思考，絕對不可盲目跟隨他人。巴菲特是股神，但是他的親姐姐多麗絲跟隨巴菲特炒股卻虧了錢，更加諷刺的是，之後多麗絲自己開始分析股市，身邊的人卻更願意相信多麗絲的建議而不是巴菲特，你品，你細品……...<div class='locked'><em>瀏覽完整內容，請先 <a href='member.php?mod=register'>註冊</a> 或 <a href='javascript:;' onclick="lsSubmit()">登入會員</a></em></div><div></div>
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